申万宏源：福莱特玻璃巨额光伏玻璃订单

隆基股份与福莱特玻璃签订光伏玻璃长单采购合同，合同履行期限自2019年7月1日至2021年12月31日。合同采购量合计16,160万平米，预估总金额约为42.5亿元。我们认为该合同有效保证了未来三年福莱特玻璃的产品需求。我们维持2019\/2020\/2021的EPS预测0.36\/0.46\/0.51。将目标价上调至5.4港币，对应13倍19年PE和2倍19年PB。现价距目标价存在27.6%上行空间，维持买入评级。

大额合同。根据采购合同规定，隆基股份将于2019年7月1日至2021年12月31日期间，购买福莱特玻璃约16,160万平米的光伏玻璃，距我们测算，这将对应同期福莱特玻璃约21%的光伏玻璃产能。根据周卓创咨询2019年5月9日公告的光伏玻璃均价26.3元\/平米（含税）测算，合同预估总金额约为42.5亿元（含税），占隆基股份2018年营业成本约25%，占福莱特玻璃2018年总资产约61.1%。合同采购价格将由双方根据市场行情按月议价。

产能持续扩张。2019年上半年，福莱特玻璃将于安徽新增产能1000吨\/天，在2019年下半年，位于越南的1000吨\/天窑炉有望投运。截止2019年底，公司光伏玻璃总产能有望达到6290吨\/天，并持续扩张至2021年底的7290吨\/天，为公司业绩增长提供稳定基础。

下游需求强劲。2019年4月，中国光伏组件单月出口量高达5.7GW，同比增长约117%。14月累计出口20.6GW，同比增长约81%。荷兰、越南、印度、日本、澳大利亚为主要出口过。强劲的下游需求支撑光伏玻璃价格维持26.5元\/平米的高位。

维持买入。我们维持2019\/2020\/2021的EPS预测0.36\/0.46\/0.51。将目标价上调至5.4港币，对应13倍19年PE和2倍19年PB。现价距目标价存在27.6%上行空间，维持买入评级。