黄海洲谈大类资产配置总值得多做的是股市

黄海洲谈大类资产配置：总值得多做的是股市

黄海洲谈大类资产配置：总值得多做的是股市 MBAChina 【MBAChina网讯】长周期考察美元，1971年美元跟黄金脱钩以后，美元指数快速下跌，五年之内从120跌到80，之后开始企稳，1979、1981美元指数往上涨，从80直接拉到160，后来美国主导了广场协议谈判，美元指数开始企稳，美元指数又从160拉到80到90。所以，黄海洲认为，“美元是全世界最重要的储备货币，即使这样，假如市场有比较大的波动，美元会超调，这种超调的风险值得关注。”

从资产配置来讲，黄海洲建议跟美国国债相关的资产配置可能要减仓，甚至要做空，他解释道，美国经济企稳，通胀开始往上拉。最重要的参照系是1945年到1955年，这之间美国股票的平均收益率十年期是17%，美国国债的平均收益率是负的4%，这个数据对于今天值得参考。

黄海洲还指出，“黄金和大宗商品到底值不值得配置，还要再等一等。通胀上涨有助于支持黄金价格和大宗商品价格，美元指数往上涨对这个价格是有压抑作用的，哪个力量更强，还可以等一等。”

以下为黄海洲发言实录：

黄海洲：非常感谢有这么一个机会跟大家进行交流，去年的《财经》年会跟今年《财经》年会之间，发生了什么，我简单做一个回顾。在这一年之间有一个非常重要的新兴市场国家的总统被弹劾了，这个国家叫巴西。这个国家的股市和资本市场发展状况怎么样呢?总统被弹劾了股市涨了50%。另外一个国家发生了政变，总统差点被杀，这个国家叫土耳其。两个重要的发达国家，英国的脱欧事件，英国政府改组了，换了首相、财政大臣，然后是美国的总统选集。

从地缘政治来讲，这几件事情对我们资本市场配置的有非常重要启示意义：第一，今年6、7月份，可能是全球这一轮调整里的一个重要拐点，十年期美国国债来看，英国公投结果出来了以后，美国国债跌了1.32，美国国债230年从来没见过这么低的收益率，之后美国国债慢慢企稳，特朗普当选总统以后，马上就拉到2.0，时间非常之短。全球的通胀水平在往上拉，我们可能已经看到了全球通胀水平的第一个重要的拐点，就是2008年危机之后发生的第一个重要的拐点。

比这个更重要的拐点是什么呢?以美国国债，或者以国债作为一个品种，美国国债1979、1981年，十年期国债的收益率到了16%，基本上是一路下行，下行到今年最低点的1.3，现在是2.0、2.0，美国国债过去35年的牛市，从拐点来讲，刚刚结束。如果把美国国债的区间进一步拉大，从1945年的1.6%的十年期国债，拉到1979、1981年的16%，1945到1980年是一个长周期，国债是逐渐往上拉的，1980、1981年是另外一个长周期，美国国债收益率一直在下行，这个下行的第一个拐点已经出现了。

所以，第一个启示意义是，从大类资产配置而言，总值得做多的是股市，这是最大的一个拐点。我觉得这个拐点在部分新兴市场国家已经体现了，巴西虽然国内的政局如此动荡，实际上股市上涨了50%左右。

第二，全球增长水平，2008年危机以后，全球增长水平一直是下台阶，做的相对好的国家，比如中国，增长水平2/3的水平，美国是3到3.5，现在的增长是2到2.5，美国今年的GDP增长水平只有1.5，预计美国的GDP增长是2.5，如果把美国的财政刺激力度进一步拉大，美国有可能超过2.5，奔着3%的方向走，美国超过3%的过滤不一定大，但是往3%的方向走，但基本上没有达到2008年之前的水平。做的一般的国家，比如欧盟，欧元区里，基本上2008年之前增长的一倍，或者1/3。第二个值得问的问题是不是拐点已经到了，不好判断，至少可以关注的问题全球增长水平的拐点是不是快要到了，美国的GDP增长速度，在未来的两年里，假如政治不出大的问题，会往上拉，明年拉到3%，后年可能超过3%。

因为国际形势发生了变化，因为通胀水平在往上拉，有另外一些国家有从中受益，比如欧元区的国家，一个月之前40%的国家都有各种各样的负利率问题，随着美国十年期国债的收益率在往上拉，负利率的问题得到减缓，如果美国经济进一步往上拉，能进一步减缓相当国家负利率的问题，这对全球的增长是有积极性作用的。这带来了一个问题，资产配置到底应该怎么配?在可预见的未来，美国的GDP增长速度在往上拉，包括利率水平往上拉，资金往美国走，新兴市场国家的资金也在往美国走，发达国家的资金也往美国走，美元短期看涨，大家都看得比较清楚，是不是脆弱的上涨?这是值得关注的一个问题。

长周期考察美元，1971年美元跟黄金脱钩以后，当时美元指数是120，美元指数一直快速下跌，五年之内从120跌到80，之后又开始企稳，1979、1981美元指数往上涨，从80直接拉到160，后来美国主导了广场协议谈判，美元指数开始企稳，美元指数又从160拉到80到90。所以，我想讲的是，美元是全世界最重要的储备货币，那时候比今天更重要，即使这样重要的储备货币，假如市场有比较大的波动，它会超调，这种超调的风险值得关注。

超调的风险在部分新兴市场国家可能更值得关注。从资产配置来讲，我提三点：第一，小的美国国债，跟债务相关的资产配置可能要减仓，甚至要做空。第二，有机会做多股权类的投资。美国经济企稳，通胀开始往上拉，最重要的参照系是1945年到1955年，这之间美国股票的平均收益率十年期是17%，美国国债的平均收益率是负的4%，这个对今天值得大家参考。

黄金和大宗商品到底值不值得配置，我觉得还要等一等，通胀上涨有助于支持黄金价格和大宗商品价格，美元指数往上涨，对这个价格是有压抑作用的，哪个力量更强，还可以等一等。部分新兴市场国家的股市，我相信还会继续今年的行情，今年是巴西、俄罗斯，明年我希望有其他的一些新兴市场国家的股市表现比较好。美国的股市，我们继续看好，欧洲有分化，但欧洲走出负利率，欧洲的股市也是值得期待的。

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