【消息】国研中心专家未来经济增速5比较适宜

曾经在智囊部门工作的任泽平博士，现已加盟国泰君安证券[微博]从事宏观经济研究。任泽平甫一履职，就抛给市场一个全新观点：对于中国经济，未来中长期增速为5%左右比较适宜。

观点一出，业界普遍热议，有观点称是在看空中国，也有观点称是看多中国。如何面对业界评价？证券时报记者采访了任泽平博士。

三类观点看中国经济

证券时报记者：您提出未来中长期中国经济增速以5%左右比较适宜，究竟是“看空中国”还是“看多中国”？

任泽平：是看好中国经济发展前期。目前评价中国经济有三类观点：第一类过度看空，以部分国外机构为代表，迎合了部分国外投资者不了解中国、过度悲观的偏好。虽为唱空，但却可起到提醒作用。

第二类过度看多，“未来20年还能增长8%”，还能回到高增长轨道，中国经济下行是因为外需不足和周期调整，政策应以刺激投资为主。这类观点貌似唱多，实则产生误导作用。如果通过不断刺激勉强度日，坐等周期回升和外需改善，不仅贻误改革时机，而且会酝酿更大风险。

第三类理性乐观，看好中国经济发展前景，但认为中国经济正处于增速换挡期，近年经济下行主要是因为结构性和体制性问题，应在保持定力、守住底线的前提下，通过改革走出困局。刺激是维持旧增长模式，是加杠杆；改革是释放新活力，是去杠杆。

我属于第三类，虽然都是看好中国经济发展前景，但我区别于第二类学者的核心观点是，“新5%比旧8%好，改革比刺激好”。未来通过改革构筑的5%新增长平台，比现在勉强维持的7%～8%旧增长平台要好，利率下来了，股市走牛了，产业升级了，企业利润上升了，居民生活改善了，政府威信提高了，步入繁荣、稳定、可持续的新常态。

我主张的5%是呼唤改革的5%，部分学者主张的8%是呼唤刺激的8%。改革是唯一出路，刺激将酝酿危机。

能否理解“新5%比旧8%好”，是检验经济学者和市场人士对当前经济形势认识是否“有状态”的标志。

因何提出增速换挡至5%

证券时报记者：您曾提到，实现增速换挡的经济体中有4个最优秀的毕业生：德国、日本、中国台湾和韩国，这4个优秀毕业生人均国内生产总值(GDP)约在11000国际元附近，经济增速平均从8.3%降至4.5%，降幅在50%左右。中国未来如果能够实现5%，换挡成绩堪称优秀。5%增速对中国经济意味着什么？

任泽平：从逻辑上看，一国经济增长潜力取决于需求潜力和供给条件。

从内需看，增速换挡期发生在住行向服务消费升级阶段。住行消费升级是居民最后一轮物质性消费升级，随后将步入服务类消费升级主导，相比于住行消费，服务类消费对物质投入和经济增长的带动能力明显弱化。这也就意味着，当居民消费从住行向服务升级时，经济将自然减速。

那么，居民买车买房行为取决于自身的绝对收入水平还是跟前沿国家比的相对收入水平？显然，取决于自身的绝对收入水平。中国居民不会等达到美国人均GDP一半时再去买车买房。事实上，中国住行消费已经走过大半进程，快速增长的高峰期已经过去，中国居民正在向服务类消费升级。

因此，中国经济增速换挡主要因为人均收入水平上升引发的消费升级和低成本贸易优势削弱，衡量指标应是人均GDP绝对水平而不是相对水平。

新5%比旧8%好 改革比刺激好

证券时报记者：您提到的增速换挡至5%，相应的，中国经济会出现哪些变化？

任泽平：近年来，中国地方融资平台、房地产和产能过剩重化工业国企形成了资金需求“黑洞”。这三大融资主体有政府信用背书，财务软约束，对资金价(1312.70, -1.20, -0.09%)格不敏感，通过不断占用信用资源负债维持。进而推高了无风险收益率，对实体经济有效融资需求产生挤出效应，企业利润不断下滑，股票市场投资者普遍悲观。

这三大资金黑洞是旧增长模式的代表，刺激就是维持旧增长模式，由于旧增长模式以国有企业和地方政府主导，是拒绝出清的，并且在体制内有相当强的话语权，不断输血的结果是杠杆率和负债攀升，酝酿更大的风险。

未来通过改革“破”掉旧增长模式，中断无效资金需求，彻底降低无风险收益率，才有望“立”起来新增长模式，提高企业盈利水平，股市才有望迎来牛市。

改革比刺激好，是因为这一轮中国经济下行主要是结构性和体制性的问题，而不是外需不足和周期调整，因此应对的措施应是结构改革，而非仅靠刺激。刺激是维持旧增长模式，是加杠杆，改革是释放新活力，是去杠杆。面对当前经济下行，应在保持定力、守住底线的前提下，通过改革构筑新的增长动力和增长平台。

未来新常态经济增速究竟是多少并不重要，它是通过改革释放活力以后市场自然实现的均衡状态，是供求关系重新匹配以后的增长状态。如果改革成功了，企业盈利提高了，居民生活改善了，未来增速是多少都可以，是多少都无所谓，那是市场选择的结果。如果只刺激不改革，即使短期稳定了经济增速，迟早还会出问题。

“转型宏观”新思维

证券时报记者：您提出的“转型宏观”新思维跟传统思维有何不同？

任泽平：我提出“转型宏观”新思维，是相对于传统的“周期宏观”而言。中国经济正处于转型期，发生了很多新情况和新变化，对宏观经济形势分析而言，挑战的不是观点，是框架，固守旧思维的人将不断犯错。

当我们超越传统“周期宏观”分析框架，从潜在增长率视角观察时，各种看似矛盾的“新”现象都可以解释，拼图完整了，未来也清晰了。转型期对当前宏观经济形势分析框架提出了新的挑战，新的解释框架并不是要抛弃传统“周期宏观”逻辑，而是需要建立一个更包容的分析框架，能够兼容长期和短期因素。

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